Виды и анализ инвестиционных проектов

Основы инвестиционного анализа сущность, назначение понятие, цели и содержание бизнес-плана

Инвестиционный анализ (или проектные исследования — Feasibility Studies) проводится для обоснования целесообразности инвестиций в производственно-хозяйственную деятельность, например, при создании нового предприятия. Для объективной оценки перспектив его развития необходимо собрать и обобщить значительный объем достоверной информации, провести трудоемкие расчеты, проведение которых регламентируют специальные методики, в частности Методика ЮНИДО (UNIDO) — Организации Объединенных Наций по промышленному развитию. От уровня проектных исследований в значительной степени зависит успех деятельности, так как учет всех факторов, правильные критерии оценки позволяют уменьшить риски, осуществить поставленные цели.

——————————-

UNIDO Manual for the Preparation of Industrial Feasibility Studies. — Vienna, UNIDO, ID/206, 1986.

Инвестиционный анализ охватывает период времени, в течение которого воплощается в жизнь предпринимательская идея, связанная с созданием предприятия, его называют жизненным циклом инвестиционного проекта. Жизненный цикл проекта включает инвестиционную фазу (фазу основания предприятия) и этап реализации (производство) вплоть до ликвидации. Результаты инвестиционного анализа документируются в специальной пояснительной записке (бизнес-плане).

Бизнес-план представляет собой подробный, четко структурированный, тщательно обоснованный, динамичный, перспективный план развития, который:

позволяет оценить жизнеспособность предприятия в условиях конкуренции;

содержит ориентиры для лучшей организации деятельности — прогноз развития, выработку стратегии;

служит аргументом для переговоров с инвесторами;

содержит обоснование предпринимательской идеи.

Бизнес-план можно рассматривать как форму представления инвестиционного проекта, как своеобразную «дорожную карту», как средство оценки ожидаемых результатов и привлечения профессионалов, как инструмент финансирования и оперативного управления.

Бизнес-планы можно классифицировать по следующим признакам:

по масштабу деятельности — малый бизнес, средние или крупные предприятия;

по отраслевому признаку — производство, торговля, строительство и т.д.;

по организационно-правовой форме предприятия — ООО, ЗАО, ПБОЮЛ;

по виду инвестиций (по инвесторам) — прямые, финансовые, вещные и т.д.;

по способу финансирования — традиционное и венчурное, внутреннее и иностранное;

по назначению — план основания, развития, технического перевооружения, выхода на рынок и т.д.

Целью составления бизнес-плана является получение полной картины и ответов на вопросы о целесообразности использования располагаемых ограниченных финансовых ресурсов для производства товаров или оказания услуг:

определенным способом;

определенными работниками;

для определенных потребителей;

при условии гибкости принятия решений.

При составлении бизнес-плана подробно отвечают на определенные вопросы, которые интересуют собственников и кредиторов или других заинтересованных лиц. Обоснованный бизнес-план служит основанием для принятия решения инициатором проекта (инвестором, предпринимателем, организатором-реципиентом), а также является документом для его внешней презентации перед потенциальными партнерами, кредиторами и государственными учреждениями, ответственными за создание и регистрацию предприятия.

К содержанию и форме бизнес-плана предъявляются определенные требования, обязательные при проверке крупных проектов международными и национальными учреждениями, участвующими в финансировании. Так, развернутый план основания предприятия должен включать разделы:

анализ рынка;

технико-экономический анализ;

финансовый анализ;

общеэкономический (или национально-хозяйственный) анализ (для крупных проектов государственной важности). Достоверность использованной при планировании информации подтверждают прилагаемые к бизнес-плану документы — отчеты, контракты, договоры, данные статистики

Достоверность использованной при планировании информации подтверждают прилагаемые к бизнес-плану документы — отчеты, контракты, договоры, данные статистики.

Объем и детализация проектных исследований зависят от масштаба и вида предполагаемой деятельности, целей разработки бизнес-плана, требований кредиторов. Соответственно отдельные разделы могут освещаться более или менее подробно. Подробное содержание разделов бизнес-плана приводится ниже.

Блоки и содержание управления инвестиционными проектами

                              --------------------------------------------------------------¬                              ¦                        Блоки управления                     ¦                              +--------------T-----------T---------------T--------T---------+                              ¦ Планирование ¦Организация¦Координирование¦ Учет и ¦Мотивация¦          -----------¬        ¦ (проектные   ¦           ¦               ¦контроль¦         ¦          ¦Содержание¦        ¦ исследования)¦           ¦               ¦        ¦         ¦          ¦управления¦        ¦              +-----------+--------------¬¦        ¦         ¦          L-------T---        ¦              ¦                          ¦¦        ¦         ¦                  ¦           ¦              ¦        Бизнес-план       ¦¦        ¦         ¦                  ¦           ¦              ¦                          ¦¦        ¦         ¦                  /          ¦              ¦                          ¦¦        ¦         ¦---------------T--------------+--------------+---------T----------------++--------+---------+¦Управленческие¦  Управление  ¦-----------¬            ¦                                    ¦¦    расходы   ¦эффективностью¦¦          ¦¦              ¦              ¦¦Разработка+------------------------------------------------¬¦¦              ¦              ¦¦          ¦         Мониторинг                             ¦¦¦              ¦  Управление  ¦L----------+-------------------------------------------------¦¦              ¦ ликвидностью ¦                                                             ¦L--------------+--------------+--------------------------------------------------------------

Комплексный управленческий анализ необходим для:

повышения обоснованности планирования и жесткости нормативов управления;

обеспечения эффективной и бесперебойной организации деятельности;

своевременности координирования как реакции на внешние и внутренние изменения;

оценки достоверности учета и оперативности контроля;

мотивации работников к достижению поставленных целей.

Основным методом планирования служит сметное планирование (бюджетирование), при помощи которого:

стратегические задачи, потребности рынка увязываются с производственными возможностями;

определяются параметры, нормативы для организации деятельности;

общие цели детализируются и доводятся до подразделений и исполнителей в виде плановых показателей;

закладывается основа для контроля как обобщающих, так и частных показателей деятельности, сроков их достижения;

намечаются меры стимулирования эффективной работы персонала;

обеспечивается база для сравнения текущих показателей деятельности с плановыми, выявления отклонений и координирования действий.

Для соблюдения основных принципов анализа — системности и комплексности, экономичности, нацеленности на решение проблем перед его проведением формируют систему аналитических показателей. В систему включают необходимое и достаточное число взаимосвязанных аналитических показателей, среди которых:

натуральные и стоимостные;

абсолютные и относительные;

средние и удельные;

конечные и частные;

количественные и качественные.

Составляющими разработки и мониторинга бизнес-плана являются:

выработка стратегии (стратегическое планирование);

формирование системы целевых показателей;

создание модели предприятия;

обеспечение достижения стратегических целей при помощи текущего и оперативного планирования;

создание условий для гибкой корректировки системы целевых показателей в ответ на изменяющиеся внешние условия.

Е.Станиславчик

Доцент

Высшей школы экономики

Методы инвестиционного анализа

Теперь надо подробно рассмотреть, как именно инвесторы приумножают свой капитал.

Анализ инвестиционной привлекательности необходим руководителям корпораций для предоставления достоверной информации об объектах, в которые планируют вкладывать средства. Так как существует огромное количество способов проведения этих мероприятий, то лучше подробно рассмотреть все варианты согласно их популярности и частоте использования.

Если корпорация хочет приобрести акции других компаний, то будут использоваться такие методы инвестиционного анализа:

1. Анализ стоимости с помощью замены учитывает капитальное строительство объекта с нуля по нынешним ценам, но применяются скидки (чаще всего 10-20%) от стоимости нового для ориентировочного расчета стоимости ныне действующего предприятия.
2. Относительный анализ операции поглощения, когда одна корпорация покупает другую компанию, при этом учитывается балансовая стоимость активов и цены на акции.
3. Сравнительный анализ компаний – процесс сравнения экономических показателей одной компании с аналогичными предприятиями.
4. Анализ дисконтных потоков средств – процедура оценки компании, когда определяют ориентировочный доход от приобретения ценных бумаг, которые подтверждают право собственности на часть компании.

Оценка инвестиционного проекта

Анализ самого инвестиционного проекта должен обязательно включать оценку исходных данных, маркетинговый анализ, организационно-правовой и финансовый анализ. Требуется объективный и критериальный подход по каждому пункту. Принцип оценки следующий:

1. Формируется перечень критериев по каждому из четырех пунктов;
2. Каждый критерий проверяется и анализируется;
3. Результаты по каждому критерию оцениваются сначала обособленно, а потом в комплексе.

Результатом анализа инвестиционного проекта является обоснование целесообразности его реализации и перспектив инвестиций. Указанные виды анализа должны содержать оценку инвестиционного проекта по всем критериям, но ключевое значение имеет финансовый анализ. Кроме приведенных в таблице критериев и параметров финансовой оценки к анализируемому проекту следует применить следующие инструменты:

• сформировать финансовый план;
• составить план доходов и расходов;
• провести оптимизацию денежных потоков;
• сделать расчет возмещения инвестиций и потенциальной доходности инвестиционного проекта.

Анализ инвестиционного проекта завершается оценкой эффективности вложений. Типовым инструментом является расчет чистого дисконтированного дохода.

Посмотреть примеры составления прогноза движения денежных средств, плана доходов и расходов, а также пример расчета чистого дисконтированного дохода ЧДД можно в примере бизнес-плана развития предприятия.

Производственный план

Описание производственного процесса (технология, необходимое оборудование, производственные помещения).

Расчет потребности и планирование создания основных фондов (приобретение земли или прав на нее, строительство зданий, сооружений и коммуникаций, покупка и монтаж оборудования).

Обоснование режима работы оборудования.

Расчет производственной мощности предприятия.

Обоснование производственной программы по выпуску продукции (включая предполагаемые объемы по этапам реализации проекта).

Система материально-технического обеспечения (поставщики, условия поставки и расчетов).

Система управления производственными запасами.

Расчет потребности в материалах, топливно-энергетических ресурсах, численности работающих.

Расчет себестоимости продукции (сметы затрат и калькуляции по изделиям).

Что такое инвестиционный анализ

Чтобы проще было разобраться в тонкостях инвестирования, нужно сначала узнать основное определение.

Итак, комплексное применение способов и приемов оценивания экономической целесообразности финансирования каких-либо проектов, на которые опираются инвесторы для принятия верного решения, называется инвестиционным анализом.

Процесс такого анализа всегда происходит динамично и имеет два направления: предметное и временное. Предметное осуществляет проведение анализа для того, чтобы определиться с базовыми решениями по инвестициям с учетом различных факторов.

К этим факторам относятся:

• экономическая среда;
• цели и задачи, поставленные для инвестирования;
• экологическая безопасность;
• значение и влияние проекта на социальную инфраструктуру региона;
• определение наличия финансовых рисков;
• планы инвесторов по вопросам финансирования, организации, маркетинга и др.

Вышеуказанные аспекты прорабатываются еще в процессе подготовки самого проекта, а потом, во время анализа, они учитываются для принятия решений и внесения корректирующих мероприятий.

По временному направлению рассматриваются работы, которые начинаются с момента возникновения идеи и длятся на протяжении существования всего проекта, потому что обеспечивают его непрерывное развитие, чтобы по его завершении инвесторы получили прибыль не ниже ожидаемого уровня.

Анализ условий реализации инвестиционного проекта

Инвестиционная среда определяет условия реализации любого проекта:

• объект инвестиций;
• способы вложения финансовых средств;
• риски вложений;
• макроэкономические характеристики;
• отраслевая специфика.

Информация для анализа берется из официальных источников в динамике за несколько последних периодов. Степень детализации определяется соображениями инвестора.

Отраслевой анализ подкрепляет данные макроэкономической оценки и служит обоснованием целесообразности вложения капитала в предприятия отрасли в целом. Детализация требуется подробная с учетом статистических данных и результатов исследований.

Микроэкономический анализ зависит от того, кто планирует инвестиционный проект. Для сторонних инвесторов данный вид анализа должен быть очень подробным, требуется детальное рассмотрение всех указанных сторон деятельности компании. Для внутренних нужд данный вид анализа может быть ограничен кратким описанием предполагаемых участников проекта.

Отдельным пунктом может являться построение экономической модели, с указанием характера осуществления проекта. Если проект отвечает выбранным критериям, то полученная информация является основанием для продолжения анализа.

По итогам анализа условий реализации инвестиционного проекта делается вывод о целесообразности вложений на данный момент.

Критерии принятия решения:

• Вероятность существенных изменений выявленных условий рынка или отрасли, где реализуется проект;
• Целесообразность реализации проекта на уровне предприятия;
• Возможность возникновения условий, при которых доходность проекта существенно снизится;
• Риски проекта;
• Прочие возможные негативные факторы.

Оценка неформальных показателей

Экспертная оценка риска инвестиционной ценности. Многообразие факторов риска усложняет процесс получения исходных данных
и проведение самой оценки риска. В связи с этим из возможных методов
оценки риска инвестиционных ценностей необходимо использовать только те
методы, которые учитывают многокритериальность и многовариантность
влияния различных видов риска на инвестиционные ценности. В этой связи,
по нашему мнению, для анализа риска может быть использован метод
экспертных оценок.

Метод экспертных оценок включает комплекс логических и математических процедур, направленных на получение от
специалистов информации, ее анализ и обобщение с целью подготовки и
выбора рациональных решений. Сущность этого метода заключается в
проведении квалифицированными специалистами интуитивно-логического
анализа проблемы с качественной или количественной оценкой суждений и
формализованной обработкой результатов.

Комплексное использование интуиции, логического мышления и
соответствующего математического аппарата позволяет получить решение
поставленной задачи (проблемы). Для оценки риска инвестиционной
ценности по выбранным показателям составляется анкета. Форма анкеты
имеет универсальный вид и несложна в заполнении.

Используя методы оптимальной обработки экспертной информации и
решения многокритериальных задач оптимизации, можно определить и
оценить основные виды рисков и очередность необходимых мероприятий по
их минимизации, а также выработать предложения по изменению структуры
инвестиционного портфеля.

Общие методы экспертных оценок разрабатывались в рамках
исследований в области прогнозирования.

К их числу относятся, например, известный метод Дельфи, метод
использования матрицы балльных оценок, сворачиваемых далее через
использование линейных коэффициентов весомости по каждому варианту.

Центральной проблемой при этом (и далеко не всегда разрешимой)
оказывается субъективность экспертных суждений. Этот же недостаток в
принципе присущ и методу попарных сравнений критериев,
в котором сначала формулируются критерии, которые должны быть затем
упорядочены в соответствии с приданными им весами.

В основе попарных сравнений лежит идея упорядочения факторов,
имеющих различные веса. Отсутствие материала для определения весов
компенсируется суждениями экспертов, которым предлагаются для попарных
сравнений различные критерии или цели

Здесь важно то, что сравниваются
между собой лишь два критерия или две цели. На основе частоты
предпочтений и с помощью арифметической средней можно осуществить
ранжирование объектов и определить среднеквадратическое отклонение

В каждой строке этой матрицы, начиная сверху, записаны номера
соответствующих критериев, которым отдано предпочтение. Сравнение
произведено по строкам. Сначала критерий 1 сравнивается со всеми
остальными, затем критерий 2 попарно сравнивается со всеми остальными и
т.д. Суммируя предпочтения, получаем основу для определения рангов.
Этот метод можно применять различным образом.

Так, критерии и проекты можно поначалу подвергать
предварительному ранжированию. Затем на основе попарных сравнений
каждому критерию присвоить ранг

Далее можно ранжировать идеи,
связанные с решениями для каждого критерия, и либо получить
непосредственное суждение о предпочтительном варианте с помощью
суммирования, либо исчислить коэффициенты относительной важности

Недостаток метода заключается в том, что с увеличением числа
целей и критериев в соответствии с законами комбинаторики значительно
возрастет количество оценочных суждений. Этот недостаток становится
особенно серьезным при использовании многоступенчатых методов
ранжирования, когда приходится сравнивать много целей и подцелей.
Однако самый существенный недостаток этого метода это то, что
ранжирование критериев производится только в пределах заданного набора.

Анализ репутации ретроспективный анализ

Для проведения ретроспективного анализа инвестиционной
ценности используются методы, которые позволяют оценить прошлые
колебания показателей, и на этой основе прогнозировать их будущие
колебания, а также методы, позволяющие выявить причины колебаний и
оценить влияние изменения различных показателей на изменение
результирующих показателей объекта инвестиций.

Для решения первой задачи применяют регрессионный
анализ, позволяющий по исходным данным прошлых
периодов строить уравнения регрессии и прогнозировать поведение
инвестиционной ценности в будущем.

Перед расчетом коэффициентов уравнения регрессии необходимо определить следующие исходные данные:

• кортеж показателей, характеризующих инвестиционную ценность;
• значения выбранных показателей за определенный промежуток времени в прошлом.

В результате определения исходных данных получаются векторы
Xi, каждый из которых является набором значений показателя i в
интервалы времени (1, 2, …, N). На основании этих векторов строится
матрица А значений выбранных показателей вида M x N (M –
количество выбранных показателей; N –количество интервалов
анализа).

После построения матрицы вычисляются индексы парной корреляции
для каждой пары (Xi Xj), а затем строится матрица B вида M х M,
элементами которой являются коэффициенты парной корреляции элемент.

После расчета значений коэффициентов парной корреляции
определятся степень тесноты связи между различными Xi. Векторы, имеющие
наиболее тесную связь, имеют функциональную зависимость, поэтому можно
строить уравнения регрессии, для всех пар коэффициентов, значение
коэффициента парной корреляции которых больше 0,7.

После построения уравнений регрессии можно прогнозировать
будущие значения одних показателей в зависимости от изменения
других.Таким образом, репутация инвестиционной ценности может быть
проанализирована с точки зрения регрессионного анализа.

Помимо регрессионного анализа проводится анализ влияния
изменения одних выбранных показателей инвестиционной ценности на
изменение других. Для этих целей используется факторный анализ.

В частности факторный анализ доходности инвестиционной
ценности проводится на основе выражения, устанавливающего взаимосвязь
между текущей доходностью инвестиционной ценности и тремя
инвестиционными характеристиками, которые являются факторами влияющими
на доходность инвестиционной ценности: прибыльность продаж,
оборачиваемостью всех активов и финансовым
рычагом в одной из его модификаций.

Таким образом, можно определить влияние изменения одних
выбранных показателей на изменение других, это позволяет выявить
наиболее значимые факторы, от которых зависит текущая доходность
инвестиционной ценности.

Оценка дисконтных потоков средств ДПС

Данная оценочная процедура является общей методологией,
используемой при оценке компаний. При наличии соответствующего качества
информации рассматриваемый метод обычно является приоритетным для
использования корпорацией как потенциальным покупателем.

Рассмотрим кратко некоторые основные шаги этого алгоритма.
Определение дисконтной ставки. Прибыль, получаемая держателями акций и
долговых обязательств, представляет собой стоимость долгового
обязательства, зависящую от рыночной стоимости этого обязательства, а
также стоимость акции, зависящую от рыночной стоимости этих акций.
Среднее значение, определенное в соответствии с рыночной стоимостью,
называется средневзвешенной стоимостью капитала (ССК). Прогнозируемые
свободные потоки средств дисконтируются в соответствии с ССК.

План маркетинга исследование рынка

Характеристика потенциальных потребителей продукции и конкурентов, анализ динамики и прогнозирование потребительского спроса.

Географические границы рынка реализации продукции предприятием и конкурентами (региональный, российский, внешний рынок).

Технический уровень предприятия в сравнении с конкурентами, уровень конкурентоспособности продукции.

Общий объем реализации аналогичной продукции конкурентами (анализ динамики за предыдущие годы).

Оценка и прогнозирование текущей емкости рынков (уровня спроса), анализ не удовлетворяемого аналогами спроса, прогноз объемов продаж продукции.

Анализ цен на товары-аналоги, обоснование собственных цен на продукцию.

Описание побочных продуктов или возможностей адаптации продукции или технологии для смежных рынков.

Характеристика каналов сбыта продукции.

Анализ существующих рекламных кампаний у конкурентов, необходимость рекламы, ее вид, направления и масштабы рекламных акций.

Наличие предварительных соглашений с потребителями продукции.

Специфика оценки пакетов акций

Учитывая же специфику российского рынка, можно предложить еще
два метода, позволяющих существенно приблизить начальную цену пакета
акций к рыночным котировкам:

1. Метод расчетной капитализации.
2. Метод группировок.

Суть методов следующая: Если акции поглощаемой компании не
котируются на фондовом рынке, то определение рыночной стоимости можно
проводить с использованием следующих исходных данных:

• бухгалтерская отчетность анализируемой компании;
• бухгалтерская отчетность компаний отрасли, акции которых
  имеют рыночную стоимость (котируются на рынке);
• значения рыночных котировок по акциям этих компаний.

Резюме основные положения

Название инвестиционного проекта и его цель.

Инициатор и другие участники проекта.

Общая стоимость проекта, в том числе по этапам его реализации.

Срок реализации проекта.

Суть проекта и текущее состояние.

Источники финансирования проекта.

Критерии эффективности и финансовые показатели проекта.

Выводы о целесообразности инвестиций

Сущность инвестиционного проекта

Подробное описание сути проекта, этапов его реализации, задач и результатов каждого этапа.

Описание продукции или услуг (далее по тексту «продукции»), ее назначение, характеристика потребительских свойств, отличие продукции от имеющихся аналогов.

Обзор состояния дел в отрасли (динамика объемов реализации, освоение новых изделий, появление новых предприятий).

Место расположения предприятия.

Необходимые рабочие и специалисты (профессии, уровень квалификации).

Характеристика возможности реализации инвестиционного проекта.

Производственный план реализации проекта.

Задачи

Анализ инвестиционной деятельности направлен на поиск решения следующих задач:

• комплексная оценка необходимых условий для инвестирования;
• обоснование цен на необходимые мероприятия и выбор источника финансирования;
• точное определение внешних и внутренних объективных и субъективных аспектов, которые могут повлечь за собой негативные изменения результатов вложения средств;
• сопоставление приемлемых для инвесторов потерь от возможных рисков с ожидаемыми доходами;
• обязательный итоговый мониторинг проекта для внесения мероприятий, улучшающих результаты дальнейшего инвестирования.

Методы и приемы инвестиционного анализа

• горизонтальный;
• вертикальный;
• сравнительный;
• коэффициентный;
• интегральный.
  1. Горизонтальный (или трендовый) инвестиционный анализ базируется на изучении динамики отдельных показателей инвестиционной деятельности во времени.

отчетного периода показателями предшествующего периодаотчетного периодапоказателями аналогичного периода прошлого года исследование динамики показателей за ряд предшествующих периодов

1. Вертикальный (или структурный) инвестиционный анализ базируется на структурном разложении обобщающих показателей инвестиционной деятельности предприятия.

1. Сравнительный инвестиционный анализ базируется на сопоставлении отдельных групп аналогичных показателей между собой.

1. Коэффициентный анализ (R-анализ) базируется на расчете и сравнении разнообразных финансовых показателей деятельности предприятия между собой.

показателей финансовой устойчивости

1. Интегральный анализ позволяет получить наиболее углубленную (многофакторную) оценку инвестиционной деятельности предприятия. Здесь наибольшее распространение получили следующие виды интегрального анализа:

дюпоновскаяСВОТ- анализапортфельного больше ожидаемая прибыльАнализ структуры и цены капитала в инвестиционном анализеК собственным источникам относят: К заемным источникам относят: К привлеченным источникам можно отнести:Особенности заемного капитала состоят в следующем:отличие от дивидендов». Стоимость капиталаналоговый эффект.стоимость с учетом налоговых эффектовКзк = r (1-t),Кзк = r (1-t) + r –(r_реф + М) * t,_реф«обыкновенные акции»«привилегированные акции»Kоа = Д /Р,Кпа =Д / Р-З,«нераспределенная прибыль»часть прибыли реинвестированаССК = Wi * Ri,практике часто применяют экспресс методВиды финансирования классифицируются:полное самофинансированииакционированиекредитное финансированиелизинсмешанное финансирование

    3      

Сравнительный анализ компаний

Оценку компании также необходимо проводить путем анализа
некоторых показателей других компаний-аналогов, которые могут
сравниться с анализируемой. Например, при анализе пакета нефтяной
компании можно воспользоваться данными по нескольким другим нефтяным
компаниям. Выбираются различные показатели, например, отношение
стоимости компании-аналога к ее запасам, а также рыночной капитализации
к запасам компании. Далее рассчитываются показатели в отношении общих
запасов и тех, на которые у нее имеются права (как правило, после
поправки на мелкие пакеты акций в производственных объединениях).

Запасы, на которые у компании имеются права, рассчитываются на
основании коммерческого (без права голоса) пакета акций. Сравнивая
значения полученных показателей можно определить приблизительную
стоимость приобретаемой компании.