Срок окупаемости инвестиционного проекта



Методы оценки рентабельности проекта. Какая рентабельность считается нормой

Чтобы определить доходность всего проекта, нужно анализировать все ресурсы, а также подсчитать общую рентабельность проекта

Важно при этом учитывать уровень инфляции, процентные ставки, дополнительные факторы, которые могут повлиять на доходность

Важно оценивать в итоге не единичный расчетный показатель, а его изменение в процессе реализации инвестиционного проекта. Принято считать, что норма уровня рентабельности составляет
примерно 20%

Если показатель такой и выше, то проект можно считать выгодным
для инвестирования. При этом следует учитывать индекс рентабельности

Принято считать, что норма уровня рентабельности составляет
примерно 20%. Если показатель такой и выше, то проект можно считать выгодным
для инвестирования. При этом следует учитывать индекс рентабельности.



В целом, если индекс рентабельности больше единицы, то
проект можно рассматривать для инвестиций. Если индекс равен нулю, то следует
изучить сферу инвестирования и, возможно, сменить приоритеты. Если индекс
рентабельности меньше единицы, инвестировать в проект невыгодно.

Поскольку при расчете индекса во внимание берется ставка
дисконтирования, которая обычно снижает реальную стоимость инвестиций, а она
может меняться со временем, важно оценить динамику показателя во времени

Методы оценки рентабельности

Факторный

По схеме формирования

По классам оценки

По слагаемым формулы

На основании коэффициентов (см. ниже)

На основании прибыли

По рентабельности отдельных видов производства

На основании потоков денежных средств

На основании использования производственных активов

Факторная оценка по слагаемым формулы выполняется следующим
образом. Производится последовательная замена показателей, благодаря чему
определяется степень их воздействия на общую рентабельность. При этом
рентабельность выступает как формула сомножителей, каждый из которых
количественно влияет на результат.

Факторный анализ по видам производства помогает рассмотреть
как общую рентабельность, так и отдельные показатели, чтобы на их основе
проанализировать убыточные и узкие места производства.

  1. Коэффициент рентабельности ОК — чистая прибыль соотносится со всем капиталом.
  2. Коэффициент рентабельности продукции — валовая прибыль делится на объем чистых продаж.
  3. Коэффициент рентабельности по основной деятельности — валовая прибыль за вычетом издержек делится на сумму всего капитала.
  4. Коэффициент рентабельности по доходам с учетом внереализационных доходов — сумма прибыли плюс сумма внереализационных доходов делится на сумму капитала.
  5. Коэффициент чистой прибыли — прибыль до уплаты налогов делится на объем продаж.
  6. Коэффициент дохода от чистых активов — прибыль до уплаты налогов делится на прибыль от основной деятельности.
  • Основной (операционной).
  • Инвестиционной.
  • Финансовой.

Под инвестиционной деятельностью понимают операции с ценными бумагами и капвложениями, а под финансовой — дивиденды, проценты по займам и другие внереализационные доходы.

Значимым критерием является градация капитала на
собственный, инвестируемый и заемный. Каждый из видов капиталов следует
оценивать отдельно и в совокупности, чтобы отследить эффективность
использования собственных, заемных средств, а также целесообразности вложения в
производство прибыли от инвестиций.

Показатели NPV и IRR

Рассмотрим основные показатели доходности инвестиций, которыми являются NPV и IRR, перед этим изучив предпосылки их появления.

Как было сказано ранее, показатель PP(k) позволит определить приемлемость проекта и его рискованность (чем меньше период окупаемости, тем меньше рисков несет проект). Но его недостаток в том, что он не учитывает потоки, которые будут иметь место после того, как будут возвращены затраченные деньги. Чтобы избавиться от этого недостатка следует использовать показатели оценки эффективности инвестиций, учитывающие все денежные потоки.

Таким является показатель чистой приведенной стоимости проекта или NPV (на англ. Net Present Value). Он рассчитывается по формуле:

Приведем пример расчета NPV, рассмотрев следующий условный проект:

Период времени12
Денежные потоки-200130120

Пусть ставка рефинансирования составляет 10%, то есть k=0,1.

Тогда показатель эффективности использования инвестиций составит: NPV=(-200)+(130)*(1+0,1)-1+(120)*(1+0,1)-2≈17,3554.

Что означает этот результат? Как видно из формулы, NPV – это разница между всеми притоками и оттоками денежных средств, которые дисконтированы к текущему моменту. То есть NPV показывает размер денежных средств, которые получит инвестор от проекта после того, как его первоначальные вложения и периодические оттоки денег, связанные с осуществлением проекта, будут окуплены за счет денежных притоков. Так как денежные потоки в формуле оцениваются с учетом рисков и стоимости во времени (за счет k), то NPV можно принять за добавленную проектом стоимость. Другой вариант интерпретации – общая прибыль, полученная инвестором. Таким образом, выбирая из нескольких проектов, инвестор должен остановиться на варианте с максимальным NPV.

Вернемся к примеру. Показатель NPV составил 17,3554 – следовательно, после того, как все вложения и промежуточные расходы инвестора окупились за счет притоков, он получит общую прибыль в размере 17,3554.

Продолжим изучать показатели эффективности использования инвестиций и рассмотрим второй важный показатель – IRR или внутреннюю норму доходности проекта (Internal Rate of Return). В чем суть этого показателя? Дело в том, что большинство инвесторов вкладывают деньги, полученные в кредит. Ставка, по которой взят кредит, является стоимостью капитала. А значит, показатель IRR отвечает на вопрос: Какова максимальная стоимость капитала, при которой инвестор может без ущерба вернуть деньги, которые взяты на осуществление кредита?

Для расчета IRR вспомним формулу для NPV и перепишем ее в следующем виде:

Срок окупаемости инвестиционного проекта,

где показатель  TV (англ. Terminal Value) представляет собой кумулятивный поток последнего периода проекта, то есть конечную стоимость проекта.

Тогда предыдущий вопрос можно переформулировать так: при какой стоимости капитала k показатель TV станет нулевым?

Теперь ясно, что IRR является решением уравнения NPV=0. Рассмотрим пример проекта:

Периоды времени, лет1234
Денежные потоки, $-102365

Пусть ставка кредита составляет 20% или 0,2. Тогда:

CCF1=-10*1,2+2= -10

CCF2=-10*1,2+3= -9

CCF3=-9*1,2+6= -4,8

CCF4=-4,8*1,2+5= -0,76.

Итак, при стоимости капитала 20% (k=0,2) значение TV чуть меньше нуля, следовательно, IRR меньше 20%. Повторим вычисления при k=18%, получим TV=0,15 > 0. Решая уравнение NPV=0 на компьютере, получим точное значение IRR=18,33%.

Покажем IRR для этого примера на графике:

Срок окупаемости инвестиционного проекта

Показатель IRR хорош тем, что позволяет, сравнив его значением со стоимость капитала для инвестора, сразу решить, окупится проект или нет.

При использовании IRR возможны две проблемы. Первая проблема носит технический характер – для крупных многолетних проектов уравнение NPV=0 усложняется. Но эта проблема преодолевается использованием компьютера. Вторая, более значимая проблема, это, так называемый, множественный IRR. Проблема возникает, если уравнение NPV=0 имеет несколько положительных корней. Тогда в некоторых интервалах изменения k растет и NPV – возникает абсурдная ситуация. Чем больше процент, под который инвестор занял в банке деньги для проекта, тем выгоднее для него проект! Абсурдность ситуации очевидна.  В таких случаях проводится дополнительное исследование, используются другие, более тонкие основные показатели эффективности инвестиций, такие как NFV и т.д.

Применимость окупаемости к видам деятельности

Основным индикатором привлекательности инвестирования в любом направлении бизнеса является быстрота возвращения вложенного капитала. Срок окупаемости предоставляет предпринимателю возможность сравнить варианты создания или совершенствования производства и выбрать проект, в наибольшей степени соответствующий его устремлениям и денежным возможностям. Для оценки по критерию скорости возврата вложений подходят следующие сферы предпринимательской деятельности:

Срок окупаемости инвестиционного проекта

  1. Инвестирование долгосрочное: приобретение ценных бумаг, вложения в уставной капитал какого-то предприятия. Здесь срок окупаемости представлен отрезком времени, через которое отдача от проекта окажется равной сумме финансирования. Чем этот период меньше, тем привлекательнее вложения.
  2. Капитальные затраты в недвижимость, реконструкция и модернизация производства. Время, какое понадобится для достижения прибылью размера потраченных на развитие технологии средств, укажет на срок возвратности.
  3. Приобретение оборудования: машин, станков и механизмов, приборов осуществляют для обновления производственных фондов. Возврат затраченных на покупки денег произойдёт за счёт эксплуатации приобретённой компанией техники — всегда присутствует стремление предпринимателя к скорейшей компенсации расходов.

Не считаются инвестированием краткосрочные (сроком до 12 месяцев) вложения: выпуск облигаций, предоставление займов другим организациям — такая деятельность называется финансовой. Срок окупаемости исчисляется от начального шага проекта до полного возврата вложенных средств. Момент, когда денежные поступления становятся положительными в постоянном режиме, определяет точку окупаемости проекта.

Смысл расчёта и исходные данные

Перед тем как посчитать окупаемость проекта, надо понять суть вычислений и собрать необходимые для этого сведения. Показатель возвратности используют при сравнительном анализе нескольких вариантов инвестиций как единственный параметр, или срок окупаемости учитывается в комплексе с другими факторами, раскрывающими эффективность вложений. Если нужна быстрая отдача от финансирования, ориентируются только на период возврата средств: примером могут быть инвестиции для оздоровления компании. Для расчёта окупаемости проекта потребуются следующие показатели:

Срок окупаемости инвестиционного проекта

Чтобы рассчитать дисконтированный срок возвратности или окупаемости, потребуется также просуммировать приход всех денег за рассматриваемый отрезок времени, определить процентную ставку и срок дисконтирования, стартовый размер инвестиций. На период возврата вложений оказывают влияние и другие факторы, их разделяют на внешние и внутренние.

Как оценивать проекты с учетом их уровня рентабельности

Индекс рентабельности инвестиций помогает инвестору понять насколько целесообразны вложения в рассматриваемый проект.

Если PI получился больше 1, то инвестиционный проект является рентабельным. Имеются все основания для того, чтобы инвестировать в него денежные средства.

Если PI равен 1, то все не так однозначно. Инвестору следует дополнительно рассмотреть его более подробно.

Если PI получился меньше 1, то инвестиционный проект будет убыточным, его не следует рассматривать всерьез.

Однако внешняя простота оценки рентабельности инвестиций довольно обманчива. Основные сложности связаны с неопределенностью фактической ставки дисконтирования на протяжения времени развития рассматриваемых инвестиционных проектов. На нее оказывают влияние достаточно много условий и переменных, которые с трудом поддаются прогнозированию.

Например, в 2013 году никто из инвесторов не мог предположить, что через год в отношении Российской Федерации ряд западных государств введут экономические секторальные санкции. Значит, никто из них не закладывал в свои расчеты подобные риски. Между тем в результате этих событий ставка дисконтирования сильно изменилась. Чем более долгосрочным предполагается инвестиционный проект, тем выше становятся непрогнозируемые факторы риска. Следовательно, рентабельность инвестиций может быть посчитана неправильно.

В то же самое время существует несколько методов, которые позволяют оценить дисконтную ставку. Когда для инвестирования в проект привлекаются заемные финансовые ресурсы, то нижний предел ставки дисконта будет совпадать с процентной ставкой по полученному кредиту. Это вполне объяснимо. Ведь в такой ситуации инвесторам не придется прибегать к реализации инвестиционных программ, они просто откроют банковский вклад.

К тому же до начала реализации конкретного инвестиционного проекта, у инвестора существуют понятные трудности с точной оценкой будущих поступлений. Кроме того, заранее сложно правильно оценить размеры поступлений по годам. Эта ситуация лишь усугубляется, когда инвестор вкладывает денежные средства в различные годы, в течение которых реализуются данные инвестиции.

В связи с этим оценку инвестиционных проектов следует всегда проводить по максимально большому числу критериев. Коэффициент рентабельности инвестиций, бесспорно, является важным, но отнюдь не единственным или определяющим.

Основные критерии оценки инвестиционных проектов

Очень важно четко оценить всевозможные критерии, которые имеют решающее значение при окончательном выборе инвестиционного проекта. По сути, используется оценка различных показателей, на основании чего производится процесс сравнивания и выборе более привлекательных вариантов

Вполне очевидным является тот факт, что чем более детальным будет процесс оценки, тем более значительными будут перспективы получения прибыли. Развитие современного бизнеса требует оперативных и грамотных решений, а значит, инвестиционный проект все время должен быть под определенным надзором, чтобы в случае необходимости можно было осуществить процедуру вывода средств в необходимый момент.

Чистый доход

Обязательно осуществляется процедура расчета критерия чистого дохода. Именно данный аспект определяет основные нюансы ценности проекта. Чтобы получить точные данные по описываемому критерию, нужно будет просчитать сумму поступлений после вычета определенных затрат. То есть, нужно осуществить расчет суммы затрат на проект, определить возможную получаемую прибыль. После чего, из второго значения вычесть первое, получатся данные чистой прибыли. Нередко, такие данные являются не такими и значительными, но делать предварительные выводы не стоит. Так как возможно, минимальные параметры сочетаются со стабильным развитием и минимальными рисками. То есть, изначально осуществляется процесс расчета различных критериев. На основании полученных результатов используются разнообразные методы оценки, и уже после принимается окончательное решение.

Вы должны понимать, что результаты расчета должны показать положительные значения по чистой прибыли. Чем выше параметры чистой прибыли, тем более эффективным будет проект. Но учитывайте, что есть проекты, которые имеют весьма высокие значения эффективности, тем не менее, риски в них присутствуют также очень высокие. А это значит, что не всегда такие проекты являются оптимальными для вложений.

Оценка нормы внутренней доходности

Речь идет об оценке ставки дисконтирования, которая определяет особенности безубыточного проекта. То есть, когда начинается процесс изучения эффективности проекта, обязательно производится процедура расчета внутренней нормы доходов. Она позволяет определить, что чистый доход в любом случае будет положительным, но его значения пока на текущий момент определяются исключительно на основании предположений. Как вы понимаете, оценка внутренней нормы провоцирует возможность понять, насколько проект эффективный с позиции получения положительных результатов инвестирования

Но, тут также особое внимание следует уделить временному промежутку. Ведь нередко, проекты предполагают получение прибыли через весьма существенный промежуток времени

Необходимость дополнительного финансирования

Нужно сразу же определить, какую сумму придется инвестировать в проект. Если сумма есть в наличии, она свободна и не повлияет на внутреннюю работу предприятия, то в принципе, можно приступать к процессу дальнейших расчетов. Если же суммы недостаточно, но сам проект имеет весьма привлекательные перспективы, то нужно будет осуществить процедуру расчета необходимого, дополнительного финансирования. Также нужно будет осуществить процесс определения рациональности такого финансирования и отсутствия негативных факторов воздействия на внутреннюю работу предприятия.

Определение индекса доходности затрат/инвестиций

Данные параметры показывают, какие именно преимущества формируются в денежном эквиваленте от осуществленных вложений. Если проект достаточно доходный, то и параметры индекса будут высокими. Оценка эффективности проекта непременно предполагает необходимость осуществить процедуру расчета индекса доходности. Если же речь идет о том, что все процессы расчета показывают нулевой индекс, то в данном случае не стоит производить процедуру дальнейшей оценки, так как становится очевидно, что данные вложения не будут выгодными для компании.

Оценка срока окупаемости

Еще одним немаловажным критерием считается определение срока, в течение которого будет сформирован процесс полноценной окупаемости. Вы должны понимать, что чем меньше будет срок, тем более высокими будут шансы получении существенной прибыли. Данный критерий требует достаточно детальной оценки. Нужно будет осуществить процедуру изучения и других компаний, которые инвестируют средства, оценить, на какой срок такие инвестиции выполняются.

Срок окупаемости инвестиционного проекта

Отдача от инвестиций — определение

Отдача от инвестиций — коэффициент равный отношению балансовой прибыли от реализации к среднегодовой стоимости всего инвестированного капитала. Исходные данные для расчета — бухгалтерский баланс.

Отдача от инвестиций рассчитывается в программе ФинЭкАнализ в блоке Анализ рентабельности как Экономическая рентабельность.

Скачать программу ФинЭкАнализ

Отдача от инвестиций — что показывает

Отдача от инвестиций показывает величину прибыли, которую получит предприятие (организация) на единицу стоимости капитала (всех видов ресурсов организации в денежном выражении, независимо от источников финансирования).

Отдача от инвестиций — формула

Общая формула расчета коэффициента:

Формула расчета по данным бухгалтерского баланса:

где стр.140, стр. 300 нг — на начало года, стр. 300 кг — на конец года отчета о прибылях и убытках (форма №2).

Отдача от инвестиций — значение

Уровень и динамика показателя Отдача от инвестиций — главный объект внимания менеджеров компаний, он аккумулирует в себе:

  • структуру и движение всех видов производственных и финансовых ресурсов организации,
  • издержек производства и обращения,
  • размеры, структуру и соответствие рыночному спросу продукции или работ (услуг).

Отдача от инвестиций отражает достигнутый в компании баланс экономических интересов внутренних и внешних участников бизнеса.

Синонимы

,
рентабельность деятельности предприятия,
чистая рентабельность,
отдача на используемый капитал,
отдача от используемого капитала,
доход на активы,

экономическая рентабельность активов.

Методы, основанные на дисконтированных оценках

Чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV). Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P1, P2, …, Рk. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистая приведенная стоимость (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять; NPV

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т.е. NPV различных проектов можно суммировать

Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля

Индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI). Этот метод является, по сути, следствием метода чистой теперешней стоимости. Индекс рентабельности рассчитывается по формуле:

Очевидно, что если: РI>1, то проект следует принять; РI

Логика критерия PI такова: он характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченность сверху общего объема инвестиций. В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Внутренняя норма прибыли инвестиций (Internal Rate of Return, IRR). Вторым стандартным методом оценки эффективности инвестиционных проектов является метод определения относительного показателя, определяемого в % отношении – внутренней нормы рентабельности проекта (internal rate of return, IRR), т.е. такой ставки дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю. Формула показателя имеет вид:

Если: IRR > WACC. то проект следует принять; IRR

Отметим, что вместо критерия сравнения WACC может быть использована любая другая норма доходности, например, ставка по депозиту, ставка доходности по гособлигациям и т.д.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

Модифицированная внутренняя норма прибыли (Modified Internal Rate of Return, MIRR). MIRR – это ставка в коэффициенте дисконтирования, уравновешивающая притоки и оттоки средств по проекту. Метод дает более правильную оценку ставки реинвестирования и снимает проблему множественности ставки рентабельности, показатель рассчитывается по следующей формуле:

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period, DPP). Метод определения дисконтированного срока окупаемости инвестиций аналогичен методу расчета простого срока окупаемости, однако нет недостатков последнего, а именно – игнорирования факта неравноценности денежных потоков, возникающих в различные моменты времени.

Условие для определения дисконтированного срока окупаемости может быть сформулировано как нахождение момента времени, когда современная ценность доходов, получаемых при реализации проекта, сравняется с объемом инвестиционных затрат. Формула расчета дисконтированного срока окупаемости инвестиций:

Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов и участия в инвестиционном проекте

Правило: при
оценке любого проекта следует
интересоваться не тем, какие он принесет
прибыли и убытки сам по себе, а на сколько
изменяться различные показатели фирмы
в случае его реализации, по сравнению
с его отклонением (например, не изменятся,
а если отклонить — снизятся).

Оценка эффективности
инвестиционного проекта проводиться
по следующим направлениям:

  • оценка
    экономического эффекта реализации
    проекта

    (чистый доход, чистый дисконтированный
    доход по проекту);

  • оценка стоимости
    реализации проекта
    :
    потребность в дополнительном
    финансировании;

  • оценка финансовой
    устойчивости проекта
    :
    соотношение собственных и заемных
    инвестиционных ресурсов, ликвидность
    проекта;

  • оценка экономической
    эффективности реализации проекта
    :
    рентабельность проекта, внутренняя
    норма доходности проекта, период
    окупаемости проекта.

  • оценка
    чувствительности проекта.

Показатели
эффективности инвестиционного проекта
делятся на два типа:

Срок окупаемости инвестиционного проекта

При оценке
эффективности инвестиционного проекта
необходимо учитывать два ключевых
фактора: уровень инфляции, уровень риска
проекта, уровень ликвидности проекта.

Оценка эффективности
инвестиционного проекта с учетом фактора
инфляции

предполагает реальное отражение
стоимости денежных потоков проекта с
учетом изменения покупательной
способности денег. Для того, чтобы
оценить реальную стоимость денежного
потока компания прогнозирует годовой
темп инфляции:

Срок окупаемости инвестиционного проекта

Срок окупаемости инвестиционного проекта

Для оценки реальной
рентабельности инвестиций (реальной
ставки процента) используется формула
Фишера:

Срок окупаемости инвестиционного проекта

Для оценки реальной
стоимости потока денежных средств
используется следующая формула:

Срок окупаемости инвестиционного проекта

Для оценки реальной
приведенной стоимости денежного потока
проекта используется следующая формула:

Срок окупаемости инвестиционного проекта

Оценка эффективности
инвестиционного проекта с учетом фактора
риска
предполагает
оценку денежных потоков по проекту с
учетом уровня риска в форме надбавки к
требуемому уровню доходности по проекту,
называемой премией за риск. Уровень
премии за риск определяется следующим
образом:

Срок окупаемости инвестиционного проекта

Отсюда для оценки
настоящей стоимости денежного потока
с учетом фактора риска используется
следующая формула:

Срок окупаемости инвестиционного проекта

Оценка эффективности
инвестиционного проекта с учетом фактора
ликвидности
предполагает
сопоставление значения денежного
потока, генерируемого инвестиционным
проектом, со стоимость данного актива.
Ликвидность представляет собой
способность проекта быть быстро
конвертируемым в денежную форму без
потери своей текущей стоимости в условиях
сложившейся конъюнктуры рынка. Чем ниже
ликвидность проекта, тем выше должен
быть генерируемый им поток доходов с
тем, чтобы компенсировать более высокий
риск его реализации. Дополнительный
поток дохода, который должен генерировать
проект с низкой ликвидностью по сравнению
с высоколиквидным проектом называется
премией за ликвидность.

Срок окупаемости инвестиционного проекта

Уровень премии за
ликвидность определяется следующим
образом:

Срок окупаемости инвестиционного проекта

Отсюда для оценки
настоящей стоимости денежного потока
с учетом фактора ликвидности используется
следующая формула:

Срок окупаемости инвестиционного проекта