Финансовый менеджмент



Понятие и особенности рынка капитала

Финансовый менеджмент

Термин «капитал» используется в двух основных значениях: как мерило всей собственности (имущества) предприятия и как название фактора производства.

Капитал как фактор производства выражает совокупность производственных ресурсов, созданных людьми для того, чтобы с их помощью осуществлять производство будущих экономических благ ради получения прибыли. В состав капитала входят: здания, сооружения, оборудование, инструменты, технологии, разработки, материалы, сырье, полуфабрикаты.

Различные элементы капитала в процессе производства участвуют по-разному. Одна составная часть капитала используется однократно и полностью потребляется в ходе каждого цикла производства. Другая часть функционирует в течение нескольких лет и постепенно потребляется на протяжении ряда производственных циклов. Первая часть капитала называется оборотным капиталом, а вторая — основным.

К оборотному капиталу относят сырье, материалы, топливо, энергию, полуфабрикаты и т.д.

Рынок оборотного капитала является типичным рынком ресурсов. В принципах его организации и в механизме установления на нем равновесия имеется много общего с рынком трудовых ресурсов. Максимизация прибыли на рынке оборотного капитала достигается в точке равенства предельного продукта в денежной форме и предельных издержек соответствующего материального ресурса. Другими словами, при оптимизации предприятием спроса на оборотный капитал действует правило МRР = МRС.



Важной особенностью оборотного капитала является то, что его элементы трансформируются в денежные средства. Поэтому оборотный капитал называется оборотными средствами

Создание любых ценностей предполагает использование основного капитала. Организация нового производства невозможно без капиталовложений в сооружения, здания, оборудование. Функционирование предприятия требует также затрат на обновление и восстановление действующего основного капитала.

Поскольку основной капитал участвует в хозяйственной деятельности в течение нескольких лет, особую важность в функционировании рынка основного капитала приобретает фактор времени

Финансовый капитал и его образование. Равновесная процентная ставка

Финансовый менеджмент

Финансовый (денежный) капитал — это деньги, вкладываемые предпринимателями в бизнес. Фирмы предъявляют спрос не только на физический капитал, но прежде всего на временно свободные денежные средства, которые можно потратить на приобретение капитальных благ.

Финансовый капитал возникает, поскольку домашние хозяйства не расходуют весь свой доход на текущее потребление, но часть его сберегают. Эти сбережения через финансовые рынки попадают к фирмам и используются ими для приобретения капитальных благ, т.е. для инвестиций. Используя капитал, источником которого являются сбережения домашних хозяйств, фирмы платят сберегателям ссудный процент, представляющий собой цену финансового капитала.

Предполагается, что финансовые рынки являются совершенно конкурентными. Иными словами, никто из отдельных сберегателей или фирм не в состоянии повлиять на процентную ставку, изменяя величину предложения своих сбережений либо свой спрос на них. Равновесная рыночная процентная ставка возникает в процессе конкуренции всех сберегателей и инвесторов.

Спрос фирм на финансовый капитал для инвестиций зависит от процентной ставки: чем она ниже, тем больше инвестиции. Предложение сбережений обычно положительно зависит от процентной ставки: чем выше процентная ставка, тем больше сбережения.

Отложим на рис. 15.5 по горизонтальной оси размеры инвестиций фирм () и сбережений домашних хозяйств (), а по вертикальной — процентную ставку () и соединим вместе функции спроса фирм на денежные средства для инвестиций () и предложения сбережений домашними хозяйствами ().

Рис. 15.5. Равновесие на финансовом рынке

Точка пересечения этих двух функций дает нам равновесную процентную ставку (). При такой ставке финансовые рынки находятся в состоянии равновесия, ибо инвестиции равны сбережениям ().

Отдельная фирма-инвестор не может повлиять на рыночную процентную ставку, но принимает ее как заданную. Поэтому для определения инвестиций, осуществляемых данной фирмой, следует подставить рыночную процентную ставку в функцию инвестиционного спроса фирмы.

Обратите внимание, что от процентной ставки зависит рентная цена капитала. Допустим, цена оборудования составляет 100 руб., срок его службы 5 лет, а процентная ставка равна 10% годовых

В этом случае владелец оборудования будет сдавать его в аренду минимум за 30 руб. в год, из которых 20 руб. будут возмещать ежегодный износ оборудования (100 руб./5 лет), а 10 руб. составят процент на денежный капитал (100 руб. х 0,1), вложенный владельцем в покупку оборудования. Мы имеем, следовательно, формулу

Минимальная рентная цена капитала = Амортизация + Процент на капитал.

Таким образом, процентная ставка влияет на минимальную цену предложения капитала на рынке капитальных услуг.

Реальный капитал сохраняет свое значение в современной экономике, но все большую роль в ней играет финансовый капитал.

Финансовый капитал предприятий

Любое предприятие представляет собой имущественный комплекс, используемый для предпринимательской деятельности. В состав имущественного комплекса входят:

  • земельные участки,
  • здания,
  • сооружения,
  • борудование,
  • инвентарь,
  • сырье и материалы,
  • продукция,
  • права требования,
  • долги,
  • права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги.

Имущество предприятий представляет собой материальную основу деятельности любого предприятия. Кроме того, имущество — объект обеспечения при осуществлении сделок. Здания, земельные участки, оборудование, продукция могут быть предметом залога при получении банковских кредитов или займов. При ликвидации или банкротстве предприятия имущество направляется на погашение требований кредиторов. Различают движимое и недвижимое имущество.

Рынок ссудного капитала и ссудный процент

Рынок ссудного
капитала – это общее название целого
ряда финансо­вых рынков, на кот
хозяйствующие субъекты предоставляют
и получают ссуды.

Товаром
на этом рынке явл ссудный капитал, т. е.
ден капитал, предоставляемый его
собственниками в ссуду за опред
вознаграждение. Ценой
ссудного капитала

явл ссудный процент.

Ссудный %
– это цена,уплачиваемая предпринимателем
за использ-е заемных ср-в в теч-е опред
периода. Ссудный % выраж-ся через ставку
% за год.Cтавка
ссудного % должна колебаться в рамках
нормы прибыли. Она не может быть равна
нулю и не может быть больше или равной
норме прибыли. След-но, принимая решение
инвестировать капитал в опред проект
и желая взять с этой целью ссуду,
предприниматель должен рассчитать
ожидаемую норму прибыли данного проекта
и сравнить ее со ставкой ссудного %. При
этом надо различать номинальную
ставку %
,
т. е. процентную ставку, выраженную
в деньгах по тек курсу, и реальную,
т. е.
номинальную, скорректированную на
инфляцию.

На ставку ссудного
%
влияют:

1. Спрос
и предложение

ссудного капитала. Чем выше спрос, тем
выше ставка процента, и наоборот. Чем
выше предложение ссудного капитала,
тем ниже ставка процента.

2. Фактор
риска
при
предоставлении ссуды. Чем меньше шансов
у заемщика возвратить ссуду в срок, тем
большую ставку процента устанавливает
кредитор.

3. Срок
выдачи ссуды.

Долгоср ссуды выдаются по более высокому
проценту, чем краткосрочные.

4. Ограничения
условий свободной конкуренции.

Так, единственный банк в небольшом
городке может установить свою, более
высокую ставку процента.

5. Ставка процента,
устанавливаемая центральным банком.

Рын спрос
на ссудный капитал – это сумма V
ден ср-в, на кот есть спрос у всех заемщиков
при той или иной ставке %.

Чем выше ставка %
(r),
тем меньше спрос, и наоборот, т. е.
и здесь действует закон спроса. Предъявляя
спрос на ссудный капитал для инвестиций,
предприниматель руководствуется
«золотым правилом» спроса на ресурс:
Финансовый менеджмент,
гдеФинансовый менеджмент
предельная доходность капитала,Финансовый менеджмент– цена капитала. Предприниматель всегда
сравнивает доходность каждой единицы
капитала с затратами на нее. ПриФинансовый менеджментфирма увеличивает спрос на капитал.

Рын предложение
ссудного капитала

– это сумма объемов ден ср-в, предлагаемых
всеми субъектами эк-ки при той или иной
ставке %. Чем выше ставка %, тем больше
предложение, и наоборот.

Реальное предложение
ссудного капитала осущ коммерч банки
под влиянием Центр банка, кот устанавливает
ставку рефинансирования.

Равновесие в
рынке ссудного капитала возникает при
равенстве спроса на ссудный капитал и
его предложения .

Финансовый менеджмент

Равновесие означ,
что все, кто хотел приобрести ссудный
капитал по данной цене, его приобрели,
а кто хотел продать – продал. В рез-те
возникает равновесная цена (Финансовый менеджмент).

Равновесие на
рынке ссудного капитала нарушается в
рез-те изменений общего спроса, общего
предложения под влиянием неценовых
факторов или изменений ставки %.

На сдвиги спроса
влияют такие факторы, как производительность
капитала, изменения в спросе на товар,
произведенный капиталом, временное
предпочтение, инфляционные ожидания,
изменения в налоговой политике и т. д.

На сдвиги
предложения

влияют инфляция, фаза деловой активности
(спад или подъем), налоговая и ден-кредитная
политика.

Спрос, предложение и рынки реального капитала

Спрос на реальный капитал

Спрос на реальный капитал формируют инвестиции в реальный капитал (нефинансовые инвестиции). Этот инвестиционный спрос состоит из спроса на множество товаров и услуг, которые нужны для воспроизводства и обновления реального капитала и которые называются инвестиционными товарами и услугами. Основными элементами инвестиционных товаров являются машины, оборудование, транспортные средства и строительные материалы для основного капитала, а также сырье, топливо и энергия, материалы и полуфабрикаты для оборотного капитала плюс инвестиционные услуги (геолого-разведочные, проектные и др.).

Наибольший спрос на инвестиционные товары предъявляют фирмы. Но инвестиционные товары потребляют также домашние хозяйства (строя дома, покупая машины и оборудование, топливо и энергию и т.д.), некоммерческие организации и государство (для нужд армии и милиции, образования, науки, здравоохранения и т.д.).

Предложение реального капитала

Его формируют производители и продавцы инвестиционных товаров, т.е. прежде всего промышленные, сельскохозяйственные, строительные, транспортные и торговые фирмы, а также фирмы в сфере инвестиционных услуг.

Структура рынков реального капитала

Она, в сущности, состоит из рынков инвестиционных товаров. Хотя они настолько многочисленны, что их трудно перечислить, на них выделяются рынки машин, оборудования, транспортных средств, сырья, топлива и материалов.

Равновесие на рынках инвестиционных товаров

Это равновесие устанавливается, как на обычных товарных рынках, т.е. равновесная цена образуется в результате взаимодействия спроса и предложения.

Финансовый рынок и его структура

Финансово-денежный сектор как самостоятельный элемент денежного хозяйства формирует финансовый рынок.

Денежный сектор, в состав которого входят финансовый и кредитный, представляет собой специфический рынок с его оборотами и доходами. Мировой финансовый рынококазывает обществу финансовые услуги, снабжая его в нужный момент и в нужном месте деньгами. Другими словами, специфическим товаром на финансовом рынке выступают деньги. В качестве товара деньги обращаются в таких секторах мирового финансового рынка, как кредитный, рынок ценных бумаг, валютный, страховой и т. д. (рис. 23).

Мировой финансовый рынок по своей экономической сущности представляет собой систему определенных отношений и своеобразный механизм сбора и перераспределения на конкурентной основе финансовых ресурсов между странами, регионами, отраслями и институциональными единицами.

Финансовый рынок состоит из ряда секторов: инвестиционного, кредитного, фондового, страхового, валютного.

Рис. 23. Структура финансового рынка:

  • Кредитный рынок
  • Валютный рынок
  • Рынок ценных бумаг (фондовый рынок)
  • Страховой рынок
  • Рынок инвестиций

На финансовом рынке объектом купли-продажи выступают финансовые ресурсы. Однако имеется принципиальное различие сделок в различных секторах финансового рынка. Если на кредитном рынке деньги продаются как таковые, т. е. они сами являются объектом сделок, то на фондовом рынке, например, продаются права на получение денежных доходов, уже созданных или будущих.

Финансовый рынок — это не только средство перераспределения денежных ресурсов в экономике (на условиях платности), но и индикатор всего состояния экономики в целом. Суть финансового рынка заключается не просто в перераспределении финансовых ресурсов, но прежде всего в определении направлений этого перераспределения. Именно на финансовом рынке определяются наиболее эффективные сферы приложения денежных ресурсов.

Структура такого финансового рынка может быть представлена следующим образом:

Финансовый менеджмент

Рис. 1. Рынок ценных бумаг. Финансовые рынки

где:

  • Рынок денег — рынок краткосрочных финансовых инструментов (долговых обязательств) со сроком обращения до 1 года.
  • Рынок капиталов — рынок среднесрочных (от 1 до 3-5 лет) и долгосрочных активов — акций, облигаций (со сроком погашения более года) и ссуд (со сроком погашения более года).
  • Кредитный рынок — рынок краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных ссуд. На практике между ними нет четкой границы.

Функционирование финансового рынка тесно связано с определением процентных ставок, т. е. цены товара «деньги», проданного в форме кредита. Формирование системы процентных ставок — одна из важнейших функций финансового рынка, она оказывает влияние на уровень эффективности всей экономики.

Функции мирового финансового рынка:

  • перераспределение и перелив капитала;
  • экономия издержек обращения;
  • ускорение концентрации и централизации капитала;
  • межвременная торговля, снижающая издержки экономических циклов;
  • содействие процессу непрерывного воспроизводства.

Финансовое состояние

Система финансовых отношений, функционирование финансового рынка предполагают введение понятия «финансовое состояние» экономики, ее секторов и субъектов экономической деятельности. На конкретном уровне (макро-, микро-) финансовое состояние оценивается с помощью конкретного набора показателей.

Применительно к макроуровню обычно для определения финансового состояния используют следующие показатели:

  • доходы и расходы государства;
  • дефицит или профицит госбюджета;
  • госдолг;
  • сальдо платежного баланса;
  • уровень инфляции;
  • уровень процентных ставок;
  • валютный курс;
  • объем денежной массы;
  • курс ценных бумаг;
  • объем сбережений и объем долгов экономических субъектов.

Рынок ценных бумаг. Цены и доходы на рынке ценных бумаг.

Рынок
ценных бумаг – часть финансового рынка,
на котором осуществляется первичное
размещение бумаг и операции по их
обрашению.

Эмитентами
ц.б. могут выступать гос-во, нац. банк,
коммерческие банки, юр.лица. Покупателями
– выше перечисленные, а также население
и нерезиденты РБ.

Различают
первичный и вторичный рынок ц.б.

На
первичном рынке ц.б. осуществляется
первичное размещение эмитированных
ц.б. и их реализация самим эмитентом
или же через банк, или через другие
финансовые учреждения (брокеров,
дилеров). Вторичный рынок в РБ практически
не развит, т.к. у нас все еще имеется
недоверие к нашим банкам, предприятиям,
правительству.

Выделяют
3 основные вида ц.б:


акции – ценная бумага, свидетельствующая
о доле ее владельца в капитале АО и
дающая ему право на получение дохода
в виде дивиденда и участия в управлении
делами этого общества. Акции бывают
простые и привилегированные.


облигации – это вид ценной бумаги на
предъявителя, представляющей собой
долговое обязательство заемщика,
которое гарантирует держателю облигации
возврат через обусловленное в облигации
время нарицательной стоимости облигации
и регулярное получение дохода в виде
процента по твердо зафиксированной
или меняющейся ставке.


производные – векселя, фьючерсы,
опционы.

Рассмотрим
акции. Они имеют номинальную цену –
цена указанная в акции при ее выпуске,
и реальную (рыночную) цену – курс акции
– цена, по которой данные акции покупаются
и продаются.

Доход
от акции наз. Дивиденд.

Курс
акции =(дивиденд × номинальная цена)/норма
процента

Чем
больше дивиденд, тем больше курс акции,
а чем больше норма процента, тем меньше
курс акции и наоборот.

Наиболее
доходными явл гос облигации, т.к. они
более стабильны

Рынок
ц.б. начал формироваться в РБ с 1991г. В
1994 появляется рынок Приватизационных
чеков.

Структура
РЦБ:

25%
— акции, 8% — векселя, депозитные сертификаты,
25% — гос.облигации.

Функции
РЦБ:

1.инвестиционная

2.перелив
капитала

3.контроль
за эффективностью акционерных предприятий

4.Регулирование
денежного обращения страны

5.страхование
ценовых и финансовых рисков

Об
эффективности деятельности компании
свидетельствует курс акции. При
уменьшении дивидендов, процента –
падает курс акции и они могут сменить
своего владельца.

С
помощью РЦБ происходит регулирование
денежного обращения путем увеличения
или уменьшения выпуска ценных бумаг,
которые препятствуют инфляции наличных
денег.

Сущность и формы финансового капитала

Финансовым капиталом называют капитал в форме денег и ценных бумаг. Однако если все ценные бумаги можно отнести к финансовому капиталу, то отнюдь не все деньги являются финансовым капиталом. К финансовому капиталу нельзя отнести основную часть наличных денег на руках у населения и в кассах предприятий и организаций, а также основную часть средств на банковских счетах (расчетных, текущих, чековых), которые предназначены преимущественно для обслуживания сделок купли- продажи товаров и услуг, а не для использования в качестве капитала. Лишь часть их используется для этих целей, например, когда фирма предоставляет рассрочку своим покупателям или аванс поставщикам. Часть страховых и пенсионных накоплений (они обычно хранятся в банках) также используется в качестве финансового капитала.

Структура финансового капитала выглядит следующим образом (см. рис. 18.1).

Финансовый капитал порожден нуждами экономического оборота. Модель экономического кругооборота (см. п. 3.4) демонстрирует, что фирмы часть своих активов расходуют в виде платы за экономические ресурсы, а для этого им нужно часть активов держать в наличных и на банковских счетах для осуществления текущих расходов, а часть — на банковских депозитах и в ценных бумагах для будущих расходов. Домашние хозяйства имеют денежные расходы, платят налоги и осуществляют сбережения, для чего им также нужны наличные, средства на банковских счетах и депозитах и в ценных бумагах. Государство как экономический агент оплачивает со своих счетов товары, услуги и дотации и осуществляет различные государственные денежные трансферты, а также выпускает государственные ценные бумаги. Страховые и пенсионные фонды и компании в ходе экономического кругооборота смягчают риски хозяйственной и социальной жизни и при этом постоянно имеют часть своих активов временно свободными.

Финансовый менеджмент

Рис. 18.1. Структура финансового капитала

Структура рынка капитала

Рынками капитала называют те сегменты рынка, где совершается торговля финансовыми активами. Как синонимы этого термина употребляются понятия «рынок капитала», «финансовый рынок», «финансовые рынки».

Структура рынка капитала может быть представлена по-разному. На рис. 1 представлен один из возможных вариантов.

Финансовый менеджмент

Рис. 1. Структура рынка капитала

На валютном рынке, рынке деривативов, рынке страховых услуг совершаются преимущественно краткосрочные сделки (на срок до 1 года включительно). На кредитном рынке (он подразделяется на рынки банковских кредитов и долговых ценных бумаг) также совершается немало краткосрочных сделок. Для рынка акций характерно преобладание долгосрочных операций. Рынок акций и часть кредитного рынка (рынок долговых ценных бумаг) объединяют в один рынок — фондовый (рынок ценных бумаг), хотя под фондовым рынком иногда подразумевают только рынок акций.

Каждый из рынков капитала огромен, и поэтому они будут рассмотрены отдельно.

Валютный рынок

Валютный рынок является наиболее крупным из рынков капитала, если судить по объему совершаемых на нем сделок — примерно 400 трлн долл. в год, или 1,9 трлн долл. вдень во всем мире (по данным за 2000 г.), а в России — несколько сотен миллионов долларов в день (2003 г.). Это происходит по следующим причинам:

  • данный рынок обслуживает как внешнюю торговлю, так и международное движение капитала с их огромными масштабами;
  • на этом рынке велико число чисто спекулятивных сделок, т.е. нацеленных не на обмен валюты для международного движения капитала или внешней торговли, а на получение прибыли от валютного арбитража, т.е. от изменения курсов валют, в результате чего валюта продается-покупается вовсе не для импорта и экспорта товаров, услуг и капитала;
  • для страхования от изменения валютных курсов и в спекулятивных целях выпускаются в больших количествах краткосрочные валютные инструменты (прежде всего валютные деривативы — см. ниже), что еще больше увеличивает объем сделок на валютном рынке.

Торговля валютой и валютными деривативами ведется всюду в мире, но прежде всего в мировых финансовых центрах. Если судить по всем видам операций по обмену валют, то на первом месте будет Лондон (около 30% валютных операций в мире), затем Нью-Йорк (16%) и Токио (10%). Если судить по торговле валютными фьючерсами — самой распространенной операции по обмену валют, то наибольший объем таких сделок с валютой приходится на Чикаго. В России основная масса валютных операций проводится в Москве, прежде всего на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ).

Хотя в мире можно обменять любую валюту на другую (иногда не всегда напрямую, а через третью валюту), однако обменные операции тяготеют к нескольким валютам мира, которые в этом смысле можно назвать мировыми. Это прежде всего американский доллар, на который приходится около половины всех сделок с валютами. Соперником доллару становится евро. Скромнее позиции японской иены, британского фунта и швейцарского франка.

Помимо мировых валют существуют региональные валюты, т.е. имеющие распространение только в каком-либо регионе. В СНГ такой региональной валютой является рубль, в Восточной и Юго-Восточной Азии ею может стать китайский юань (хотя он имеет еще более ограниченную конвертируемость, чем российский рубль). Но покатам во внутрирегиональной торговле и движении капитала преобладает американский доллар.

Рынок страховых услуг

Размер этого рынка оценивается в мире в 2,5 трлн долл. Это величина ежегодных страховых платежей, гак называемых премий. На мировом рынке страховых услуг действуют фирмы разных размеров, и многие из них являются транснациональными. Примером транснациональной страховой компании может быть российский «Ингосстрах» со своими зарубежными филиалами, представительствами и бюро во многих зарубежных странах. Некоторые страховые компании, особенно в офшорных центрах, вообше созданы для обслуживания родительских ТНК и их зарубежных филиалов (так называемые кэптивные страховые компании, от англ. captive insurance companies).

Рынок страховых услуг особенно велик в развитых странах. Здесь страхованием, по оценке, охвачено примерно 90-95% всех возможных рисков, тогда как в России — менее 10%. Здесь страховые компании стали одними из ведущих инвесторов. К концу 90-х гг. в их руках находились 31% всех акций компаний США и 27% всех акций компаний стран — участниц зоны евро.